Recompra de Bônus

Recompra de Bônus

Chrystiane Santos (Valor, 20/11/15) informa que, com a queda no preço dos títulos da dívida no mercado internacional, as empresas que têm dinheiro em caixa estão aproveitando para recomprar seus papéis e diminuir os passivos em dólar.

As operações de recompra de títulos da dívida estão sendo feitas em duas modalidades.

O primeiro tipo de transação é conhecido como “tender offer“, na qual a companhia anuncia ao mercado que vai recomprar os bônus por um preço superior ao negociado no mercado secundário e avisa que vai cancelar a dívida.

Essa transação foi escolhida pelo BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social) que anunciou a recompra de até US$ 3,7 bilhões em bônus, com vencimentos em 2019, 2020 e 2023. A recompra equivale a 67% do total da dívida com vencimento nesses prazos, que é de US$ 5,6 bilhões em principal.

O Banco do Brasil (BB) fez a mesma escolha e anunciou a recompra de até US$ 600 milhões em bônus perpétuos. O valor total em circulação dos títulos que o banco pretende recomprar é de US$ 6,153 bilhões em valor do principal.

A outra forma de recompra de bônus globais é conhecida como “open market repurchase“, quando a companhia adquire os bônus sem avisar previamente ao mercado e não cancela a dívida. Mas, nesse tipo de operação há limites máximos estabelecidos para a compra. É uma medida para evitar uma possível manipulação de preços.

Outras companhias que anunciaram o interesse em recomprar suas dívidas foram o frigorífico Marfrig e instituições financeiras como o Banco ABC, o Banrisul, o Banco BMG, o Banco Fibra, o Banco Pine e o Banco Votorantim. Juntas, essas empresas podem retirar do mercado até US$ 900 milhões em bônus globais.

A concentração de bancos nessas transações ocorre porque eles aproveitam melhor as oportunidades de redução do custo da dívida e têm maior acesso a “funding” do que as empresas do setor não financeiro.

As recompras estratégicas de bônus são eficientes porque diminuem o excesso de títulos no mercado e o restante pode ser negociado com preços melhores.

 

Garantir a eficiência dessas recompras não é algo trivial e os bancos coordenadores investem pesado em tecnologia. Eles costumam contratar empresas especializadas em identificar todos os “bond holders”, que são os detentores do bônus e que possam ter interesse em revendê-los. Esses profissionais acessam os sistemas das casas custodiantes, verificam quem são os donos dos ativos e fazem contato com eles.

É um sistema minucioso porque muitas vezes, o bônus é vendido para 200 investidores que negociam o papel no mercado secundário para outra centena de pessoas.

Quando os títulos estão alocados em um fundo de investimentos, por exemplo, é necessário:

  1. entrar em contato com todos os cotistas,
  2. explicar os detalhes da recompra,
  3. saber se estão interessados em se desfazer dos papéis.

A avaliação de profissionais do mercado financeiro é de que nos próximos meses, as empresas poderão continuar recomprando títulos da dívida. Mas os volumes adquiridos devem ser pequenos, em movimentos específicos para aproveitar os preços mais baixos do mercado secundário e coordenando as operações com o fluxo de caixa. Também é esperado que algumas recompras ocorram como forma alternativa de demonstrar ao mercado financeiro que a companhia não concorda com a desvalorização de preços.

Mais do que o preço baixo dos bônus, o que vai definir se as empresas vão ou não recomprar títulos nos próximos meses é a opção por:

  1. manter dinheiro em caixa em um momento de estabilidade econômica e política ou
  2. gastar o caixa para reduzir a dívida.

Nos próximos cinco anos, os vencimentos de bônus globais chegam a US$ 155 bilhões.

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