História de Wall Street

Charles R. Geisset escreveu o primeiro livro com a história completa da economia de mercado de capitais norte-americana – Wall Street: A History from its beginnings to the fall of ENRON –, publicado pela Oxford University Press em 1997 e reeditado em 2004. Vou aqui resumir seus argumentos em busca da resposta à pergunta-chave: por que lá, nos Estados Unidos, predominou essa economia de mercado de capitais em lugar de economia de endividamento bancário?

A história de Wall Street passou por várias fases. Elas serão encontradas nesse livro em quatro períodos distintos.

  1. O primeiro são os primeiros anos, de 1790 a início da Guerra Civil. Durante esse período, técnicas de negociação foram desenvolvidas e fortunas feitas. Elas alimentaram os fogos das lendas e tradições.
  2. O segundo período, da Guerra Civil a 1929, abrangeu o desenvolvimento ferrovias e trustes, os barões ladrões e, principalmente, a confiança em dinheiro. Mas se prolongou até 1929, quando a confiança do dinheiro realmente perdeu de fato total controle. O sistema financeiro tornou-se altamente regulamentado quatro anos depois. Somente quando a confiança foi quebrada, o país entrou no período moderno de regulamentação e responsabilidade pública.
  3. O terceiro período foi relativamente breve, mas intenso. Entre 1929 e 1954, os mercados sentiram o viés da regulamentação tanto como os efeitos da depressão e da guerra.
  4. O quarto e último período começou com o mercado na grande alta dos anos Eisenhower. Ele deu nova vitalidade para os mercados e a economia.

A América em 1790 era um lugar diverso e uma terra de oportunidades sem paralelo. A classe comercial existente, principalmente britânica e holandesa por origem, tinha já criado carreiras lucrativas como comerciantes. Eles fizeram suas atividades de inúmeras maneiras, mas a maioria girava em torno do comércio de mercadorias essenciais. Os europeus as cobiçavam. Eram coisas como peles, recursos naturais e tabaco.

A especulação fundiária foi outra área de atenção, porque os americanos tinham uma abundância de terras e os europeus desejavam provavelmente mais do que qualquer outro tipo de propriedade. Nestes empreendimentos, as grandes fortunas americanas – as de Girard, Astor, Biddle e outras – seriam feitas e, ocasionalmente perdidas.

A maioria das riquezas da América se baseava em uma abundância de terras. O Novo Mundo forneceu mais além de apenas espaço para os europeus sedentos de terra. Os milhões de acres não cultivados a oeste dos Apalaches forneceram prova tangível de as teorias demográficas extremamente pessimistas de Thomas Malthus terem um antídoto distintamente americano.

“A população, quando sem controle demográfico, aumenta em uma proporção geométrica. A subsistência apenas aumenta em uma relação aritmética”, escreveu Malthus em seu ensaio de 1798 sobre o Princípio da População. Sugeria a população estar crescendo mais rápido em relação ao suprimento de alimentos.

Mas a abundância da América do Norte era a prova de teorias pessimistas de desgraça eram equivocadas. Os Estados Unidos foram o salvador de Europa superlotada. Horace Greeley escreveu mais tarde: “Se você não tem família ou amigos para ajudá-lo, e nenhuma perspectiva aberta para você. . . vire o rosto para o grande oeste e aí construa sua fortuna e sua casa”. Ele escreveu isso em 1846, quando pelo menos duas gerações já o haviam feito.

Com a abundância de terras, alimentos, peles e minerais, os norte-americanos assumiram a mentalidade de boom seguido de falência [bust], bancarrota [bankrupt] ou explosão [blast/burst]. O mercado de urso da década de 1970 e a recessão de 1982 foram em seguida a um mercado em alta duradoura por um longo tempo. Foi acima de qualquer outro mercado em alta, exceto aquele iniciado no fim da década de 1950.

O financiamento de ações e títulos começou cedo, quase tão logo a nova República nasceu. Durante o período inicial, da década de 1790 à Guerra Civil, os investidores sem proteção contra práticas manipuladoras foram vítimas de predadores, cujos nomes se tornaram lendas em Folclore de Wall Street. Mas os dias de Drew, Little e Vanderbilt foram limitados. Os barões-ladrões de segunda geração os sucederam, mas encontraram um governo mais interessado em desenvolver regulamentos para restringir suas atividades em vez de “olhar para a paisagem”.

A última parte do século XIX e do início do século XX viu uma consolidação da indústria americana e, com ela, Wall Street. Os grandes industriais e banqueiros surgiram durante esse tempo para criar o leviatã com relações de confiança industriais. Eles dominaram a vida econômica por quase meio século.

Apesar de as mais antigas empresas de Wall Street terem apenas cinquenta anos de idade, na virada do século, eles foram tratados como fossem uma aristocracia. As grandes casas bancárias de Morgan, Lazard e Belmont eram relativamente jovens, mas chegaram a ocupar um lugar central na vida americana, eclipsando a influência dos barões-ladrões como Jay Gould e Jim Fisk. Embora os barões-ladrões fossem construtores e consolidadores de fortunas por direito próprio, suas táticas de mercado sobreviveram às suas proezas industriais nos anais de Wall Street.

A Era Moderna no mundo financeiro começou em 1934, quando a legislação do New Deal foi severamente atrelada às práticas comerciais. A proteção dos investidores tornou-se a nova palavra de ordem. Novos rostos severos substituíram a velha guarda. Esta havia permitido os excessos do passado sob a bandeira da livre-empresa. Os novos reguladores eram agentes com a confiança pública, cujos alvos específicos eram os predadores da comunidade e as grandes empresas holding de serviços públicos. Já não havia filosofias caseiras típicas do século XIX, quando defendiam o darwinismo social poder governar Wall Street. Peixes grandes não seriam mais capazes de devorar os pequenos. Os peixes pequenos agora tinham direitos e estavam protegidos pelas novas leis federais de títulos e valores mobiliários.

A quarta fase da história de Wall Street ocorreu no final da década de 1950, quando o pequeno investidor se familiarizou com o mercado. Muitos títulos de dívida direta das empresas começaram a atender clientes de varejo, além de seus produtos mais tradicionais atenderem os investidores institucionais, como seguradoras e fundos de pensão.

Com essa nova ênfase, Wall Street começou a mudar de forma. Grandes empresas, originalmente voltadas para o varejo, emergiram como as casas dominantes. Como resultado, empresas de valores mobiliários para todos os fins atendiam a todos os tipos de clientes, substituindo as firmas de parceria de aristocratas do passado.

Desde a Grande Depressão, o principal tema dominante em Wall Street tem sido o relacionamento entre bancos e negócios de valores mobiliários. Os dois foram propositadamente separados desde 1934, a fim de proteger o sistema bancário de catástrofes de mercado, como o colapso do mercado de ações de 1929. Mas à medida que o mundo se torna mais complexo e as comunicações tecnologia melhoram, as proteções antigas estão caindo rapidamente em direção a integrar todos os tipos de atividades bancárias em uma única cobertura universal. Embora esta fosse a preocupação mais recente em Wall Street, antes do crash de 2008, certamente não era a única.

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