Ordem Mundial em Mudança

  • Publicado em 25 de março de 2020 por Ray Dalio (Co-Chief Investment Officer & Co-Chairman da Bridgewater Associates, L.P.):

Os tempos vindouros serão radicalmente diferentes dos tempos experimentados até agora em nossas vidas, embora semelhantes a muitos outros tempos da história.

Acredita nisso porque, há cerca de 18 meses, realizou um estudo das ascensões e dos declínios de Impérios, suas moedas de reserva e seus mercados, motivado por entender uma série de desenvolvimentos incomuns. Eles não haviam acontecido antes na sua vida, embora ele soubesse ter ocorrido inúmeras vezes na história.

Mais importante, Ray Dalio estava vendo a confluência de:

1) altos níveis de endividamento e taxas de juros extremamente baixas, o que limita os poderes dos Bancos Centrais de estimular a economia,

2) grandes lacunas de riqueza e divisões políticas nos países, o que leva a um aumento social e político conflitos, e

3) uma crescente potência mundial (China) desafiando a potência mundial existente excessivamente extensa (os EUA), que causa conflitos externos.

O período análogo mais recente foi o período de 1930 a 1945. Isso foi muito preocupante para ele.

Ao estudar a história, viu essa confluência de eventos ser típica de períodos existentes em fases de transição de aproximadamente 10 a 20 anos entre grandes ciclos econômicos e políticos. Eles ocorreram ao longo de muitos anos, por exemplo, 50-100 anos.

Esses grandes ciclos eram compostos de oscilações entre:

1) períodos felizes e prósperos, nos quais a riqueza é perseguida e criada de forma produtiva e quem tem poder trabalha harmoniosamente com os demais para facilitar isso; e

2) períodos miseráveis ​​e deprimentes, nos quais há brigas por riqueza e poder perturbadores da harmonia e da produtividade. Às vezes, levam a revoluções / guerras.

Esses períodos ruins eram como “tempestades de limpeza”.  Elas se livravam de fraquezas e excessos, como dívidas demais. Devolviam os fundamentos a uma base mais sólida, embora de maneira dolorosa. Elas acabaram causando adaptações de modo a tornar o todo mais forte, embora normalmente mudassem quem estava no topo e a ordem mundial predominante.

As respostas para essa pergunta só podem ser encontradas através do estudo da mecânica por trás de casos semelhantes na história – o período de 1930-45, mas também a ascensão e queda dos impérios britânico e holandês, a ascensão e queda das dinastias chinesas e outras – para desbloquear uma compreensão de o que está acontecendo e de o que provavelmente acontecerá. [1] Esse foi o objetivo deste estudo.

Então surgiu a pandemia. Este foi outro daqueles grandes eventos que nunca aconteceram comigo, mas aconteceram muitas vezes antes da minha vida que eu precisava entender melhor.

Embora possa parecer estranho um gerente de investimentos, obrigado a tomar decisões de investimento em prazos curtos, prestar tanta atenção à história de longo prazo, através de suas experiências, Dalio aprendeu ser preciso dessa perspectiva para fazer bem meu trabalho. Os maiores erros na minha carreira vieram da falta de antecipação dos grandes movimentos de mercado.

Eles não haviam acontecido antes na minha vida, mas haviam acontecido muitas vezes antes. Esses erros lhe ensinaram: ele precisava entender como as economias e os mercados funcionaram ao longo da história, inclusive em lugares distantes. Ele poderia:

  1. aprender a mecânica atemporal e universal subjacente a eles e
  2. desenvolver princípios atemporais e universais para lidar bem com eles.

A primeira dessas grandes surpresas para ele veio em 1971, quando tinha 22 anos, e estava trabalhando na bolsa de valores de Nova York como um empregado de verão. Em uma noite de domingo, 15 de agosto de 1971, o Presidente Nixon anunciou: os EUA renegariam sua promessa de permitir dólares em papel serem entregues em ouro. Isso levou o dólar a despencar.

Ao ouvir Nixon falar, percebeu o governo dos EUA haver cumprido uma promessa. O dinheiro, como sabíamos, havia deixado de existir. Isso não poderia ser bom, pensou.

Então, na segunda-feira de manhã, ele entrou no pregão esperando pandemônio enquanto as ações caíam. Houve um pandemônio, mas não do tipo esperado por ele. Em vez de cair, o mercado de ações saltou cerca de 4%. Ficou chocado.

Isso ocorreu porque ele não havia nunca experimentado, pessoalmente, uma desvalorização da moeda antes. Nos dias seguintes, examinou a história e viu haver muitos casos de desvalorizações cambiais. Elas tiveram efeitos semelhantes nos mercados de ações.

Ao estudar mais, descobriu o porquê e aprendeu algo valioso. Isso lhe ajudaria muitas vezes no futuro. Foram necessárias mais algumas dessas dolorosas surpresas para lhe fazer perceber: ele precisava entender todos os grandes movimentos econômicos e de mercado acontecidos nos últimos 100 anos e em todos os principais países.

Em outras palavras, se algum grande e importante evento tivesse acontecido no passado (como a Grande Depressão da década de 1930), ele não poderia dizer com certeza: “isso jamais acontecerá comigo”. Então, teve de descobrir como funcionava e estar preparado para lidar bem com isso.

Através da sua pesquisa, viu haver muitos casos do mesmo tipo de coisa acontecido no passado, por exemplo, depressões. Estudando-os assim como um médico estuda muitos casos de um tipo específico de doença, ele pode entender melhor como eles funcionam.

O modo como trabalho é estudar o maior número de casos importantes de uma coisa em particular aos quais posso encontrar. Em seguida, formar uma imagem de um caso típico. Ele o chama de arquétipo.

O arquétipo lhe ajuda a ver as relações de causa-efeito. Elas orientam como esses casos geralmente progridem.

Depois, compara como os casos específicos ocorrem em relação ao arquetípico para entender o que causa as diferenças entre cada caso e o arquétipo. Esse processo lhe ajuda a refinar sua compreensão dos relacionamentos de causa-efeito até o ponto quando pode criar regras de tomada de decisão na forma de instruções “se / então”, ou seja, se X acontecer, faça aposta em Y.

Então, assiste eventos reais acontecerem em relação a esse modelo, aos quais já estávamos esperando. Faz essas coisas de maneira muito sistemática com seus parceiros da Bridgewater Associates. Se os eventos estão no caminho certo, continuam apostando naquilo normalmente vindo a seguir. Se os eventos começam a se desviar, tentam entender porque – e se o curso está correto.

Sua abordagem não é acadêmica nem criada para fins acadêmicos. É muito prática para ele conseguir fazer bem seu trabalho. Como macro investidor global, o jogo jogado por ele exige entender o que provavelmente acontecerá às economias melhor do entendido pela concorrência.

Desde os seus anos de luta inicial com os mercados e tentando criar princípios para fazê-lo bem, aprendeu:

1) a capacidade de antecipar e lidar bem com o futuro depende do entendimento das relações de causa e efeito capazes de mudar as coisas, e

2) a capacidade de entender essas relações de causa-efeito vem do estudo de como elas se desenvolveram no passado.

A praticidade dessa abordagem pode ser medida no histórico de desempenho da Bridgewater ao longo de várias décadas. É o maior fundo de investimento em todo o mundo!

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